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内容提要

从5 月的通胀和PMI 数据来看，总需求收缩是导致当前通胀下行和经济减速的主要原因。在政策保持定力的情况下，经济减速的过程或将在未来一两个月延续，这意味着通货膨胀水平将维持低位。

尽管市场担心我国出现超预期的黑天鹅事件，但对政府应对系统性风险能力和意愿不能低估，我们倾向于认为中国出现危机的概率微乎其微。

在此背景下，权益市场可能仍会经历一段时间的震荡，但年内来看市场单边下行的风险或许较低。

风险提示：（1）地缘政治风 险